Une étude révèle le poids des convictions chez les investisseurs en crypto

Pourquoi certains achètent-ils du bitcoin alors que d’autres préfèrent rester à l’écart ? Une étude de la Réserve fédérale de Cleveland pointe moins vers l’âge ou le revenu que vers un facteur plus difficile à mesurer : ce que chacun pense du rendement futur de la crypto. Et quelques chiffres sur les performances passées peuvent parfois suffire à faire basculer les indécis.

Les attentes de rendement pèsent plus que l’âge ou le revenu crypto

La Réserve fédérale de Cleveland a publié en juillet un working paper consacré aux ménages américains et aux cryptos, à partir d’enquêtes trimestrielles menées depuis 2018 auprès de 15 000 à 25 000 foyers. 

Ses auteurs, les économistes Michael Weber, Bernardo Candia, Olivier Coibion et Yuriy Gorodnichenko, y comparent les détenteurs de crypto aux détenteurs d’actions, d’obligations ou d’or. Le constat rejoint le débat récent sur la cupidité des investisseurs : la psychologie pèse au moins autant que les fondamentaux.

Intitulé « Do You Even Crypto, Bro? Cryptocurrencies in Household Finance », le document établit un premier fait : en 2021, 87 % des ménages qui ne détenaient pas de crypto disaient ne pas savoir quel rendement attendre sur douze mois, contre 54 % des détenteurs. Parmi ceux qui se risquent à un pronostic, les propriétaires de crypto attendaient en moyenne 22 % de rendement sur l’année, contre 7 % pour les autres.

L’écart est le plus important de tous les actifs étudiés, actions et or compris. Un point de pourcentage de rendement attendu en plus s’accompagne d’une hausse de 0,8 point de la probabilité de détenir de la crypto. Rendements espérés et risque perçu expliquent ensemble environ deux fois plus de variation dans la détention que toutes les caractéristiques observables réunies, âge, revenu ou sexe.

Le profil démographique reste néanmoins marqué. Les moins de 40 ans détiennent la crypto 13 points de plus souvent que les plus de 60 ans, et les hommes 4 points de plus que les femmes, à caractéristiques égales.

L’information sur les gains passés suffit à faire acheter

L’étude comprend une expérience contrôlée randomisée, un dispositif qui répartit les participants par tirage au sort pour isoler l’effet d’une information donnée. Menée au deuxième trimestre 2025, elle a présenté à certains ménages le rendement du bitcoin sur les douze mois précédents (14,3 %), et à d’autres celui des actions, de GameStop ou l’inflation.

Les ménages informés du chiffre du bitcoin ont relevé leur allocation crypto souhaitée d’environ 2 points de pourcentage, soit 47 % de plus que les 4,3 % visés en moyenne par le groupe témoin. Leurs achats réels ont aussi progressé de 2,5 points, un résultat statistiquement significatif. L’information sur les rendements récents « induit certains ménages à commencer à acheter de la crypto », écrivent les auteurs.

L’effet se concentre sur ceux qui ne détenaient pas de crypto faute d’information. Les ménages qui la jugeaient déjà un mauvais placement n’ont pas réagi. Pour les chercheurs, le mécanisme éclaire la formation des bulles : « Les rendements positifs attirent de nouveaux participants, ce qui fait monter le prix davantage », et les performances passées sont extrapolées sans retour à la moyenne attendu. 

La question qui revient après chaque remontée du cours, à savoir s’il est trop tard pour acheter du bitcoin, trouve ici un début de réponse : l’information sur les performances passées attire de nouveaux entrants.

Des gains traités comme de l’argent de loterie

Le paper mesure aussi ce que les ménages font de leurs gains. Un doublement du prix du bitcoin rend un foyer entièrement investi en crypto 1,4 point plus susceptible d’acheter un bien durable, environ 7 % de hausse par rapport à la probabilité moyenne d’un tel achat. L’effet ne se prolonge pas dans les dépenses courantes, contrairement aux actions ou aux obligations.

Les auteurs en tirent une comparaison tranchée : les gains crypto sont perçus « davantage comme des gains de loterie » que comme un enrichissement permanent, dépensés en un gros achat plutôt qu’étalés dans le temps.

L’étude comporte des limites : les données d’attentes datent surtout de 2021, l’échantillon est un panel de consommateurs volontaires et l’expérience tient en un seul trimestre. Les chercheurs concluent néanmoins que l’absence d’information et de croyances communes « suggère que la volatilité des prix continuera d’être l’une des caractéristiques les plus déterminantes de ce nouvel actif dans un avenir prévisible ». 

Ces lectures comportementales ne valent pas prévision de marché. Cette lecture ne constitue pas un conseil financier.

Le working paper de la Fed de Cleveland déplace la question du cours vers celle de l’information : la demande au détail dépendrait autant de ce que les investisseurs entendent des performances passées que du niveau du prix. 

Si la boucle décrite par les chercheurs fonctionne, chaque phase haussière porterait en elle les conditions de son prolongement, jusqu’à ce qu’un choc extérieur, comme les tensions sur le marché obligataire, vienne casser la mécanique. Les prochaines vagues d’entrées, mesurables dans les flux vers les ETF bitcoin, diront si l’effet documenté en 2025 se reproduit à l’échelle du marché actuel.

Fenelon L.

Passionné par le Bitcoin, j’aime explorer les méandres de la blockchain et des cryptos et je partage mes découvertes avec la communauté. Mon rêve est de vivre dans un monde où la vie privée et la liberté financière sont garanties pour tous, et je crois fermement que Bitcoin est l’outil qui peut rendre cela possible.

DISCLAIMER

Les propos et opinions exprimés dans cet article n’engagent que leur auteur, et ne doivent pas être considérés comme des conseils en investissement. Effectuez vos propres recherches avant toute décision d’investissement.